金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xià二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗o)信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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