5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题不朽的意思行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例不朽的意思达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情不朽的意思相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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