一、“中特(tè)估”投资范式之一：低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源(yuán)链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估值仍处(chù)于(yú)历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也(yě)成为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深化合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及后续(xù)5月召开在即的第(dì)三届“一带(dài)一路”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一(yī)带一路(lù)”相关利好不(bù)断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密(mì)集出(chū)台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组又新设国家(jiā)数据(jù)局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人民币升值的全年宏(hóng)观主线(xiàn)驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链作(zuò)为原材料高度(dù)依(yī)赖海(hǎi)外供应、同(tóng)时(shí)下游需求(qiú)基本集中在(zài)国(guó)内(nèi)市(shì)场的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充分受益于人民(mín)币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资(zī)范(fàn)式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议(yì)关注(zhù)机(jī)械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支(zhī)持的(de)战略(lüè)性产业之一，近年(nián)来经(jīng)历(lì)了行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩的(de)困境(jìng)，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带(dài)来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制(zhì)造业(yè)已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)实现(xiàn)结(jié)构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下(xià)行，高(gāo)速(sù)公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市公(gōng)司更加注重投资(zī)人回报(bào)，多家公司发布股(gǔ)东回(huí)报计划(huà)，大幅提高分红比(bǐ)例以及(jí)承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定(dìng)性的高(gāo)股息(xī)回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也(yě)具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板(bǎn)块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较大。

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　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联(lián)储(chǔ)超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策(cè)略(lüè)

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