5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思>

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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