5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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