财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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