4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数(shù)据(jù)预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较(jiào)3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ong>外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断(duàn)优化(huà)，出(chū)口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的(de)《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

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