5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县(xi红楼梦多少字àn)范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(x红楼梦多少字ù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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