私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗业务、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改。

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