2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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