国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的(de)流(liú)动(dòng)性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过(guò)25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利(lì五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(zài)更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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