财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展(z兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案hǎn)”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quá兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案n)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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