射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正(zhèng)式(shì)在科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资(zī)本(běn)热捧(pěng)。据(jù)公(gōng)司上(shàng)市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资快车(chē)道，先(xiān)后引入(rù)了华(huá)兴(xīng)资本、元禾(hé)璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系(xì)列(liè)外部(bù)机构股东。截至上市前(qián)，大(dà)基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结构(gòu)相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走出了破(pò)发的行情，该公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端(duān)市(shì)场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在响应市(shì)场变化谋(móu)求射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业务(wù)为(wèi)射(shè)频前端芯(xīn)片(piàn)及模组的(de)研发、设计(jì)和销售，下游(yóu)应(yīng)用领域主要包括智(zhì)能(néng)手机以及(jí)物联网，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发(fā)投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三年的(de)总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智(zhì)微产(chǎn)品结构更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规(guī)模的(de)情况下，慧智微(wēi)开启了对外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显示(shì)，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括大基金二(èr)期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一(yī)阶段对慧(huì)智微进入(rù)了(le)慧智(zhì)微(wēi)的股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的(de)外(wài)部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧(huì)智微的(de)近两(liǎng)年(nián)时间里美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加(jiā)注的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成本(běn)增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市(shì美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)场对(duì)智能手机未来增速持续放缓的(de)预期，也(yě)让(ràng)资本(běn)市场对(duì)包(bāo)括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)做(zuò)出了重新(xīn)思(sī)考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年(nián)的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由(yóu)于智能(néng)手机的温和(hé)增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频前(qián)端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射(shè)频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时，也(yě)遭遇了破(pò)发(fā)的(de)行情(qíng)，上市首日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌(diē)回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频(pín)芯(xīn)片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各(gè)射(shè)频(pín)芯片厂商只能再(zài)卷价(jià)格，进一步压(yā)低了(le)自身的(de)利润空(kōng)间(jiān)。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更(gèng)多(duō)竞(jìng)争者进入，往后三年射(shè)频(pín)芯片厂商将面临(lín)更大(dà)的生(shēng)存和(hé)竞(jìng)争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商的关(guān)注(zhù)亦有所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深(shēn)创投等(děng)知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部基(jī)地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略(lüè)规划方(fāng)面(miàn)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前(qián)端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频(pín)前端技术迭代(dài)，优(yōu)化可重构(gòu)技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤(lǜ)波器(qì)、多工器的(de)产业(yè)链布(bù)局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛(kǎn)的产(chǎn)品系列。

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