美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明(míng)显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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