5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(z颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗uì)具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(ló颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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