核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，P雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗B分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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