银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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