金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，在职教育是什么意思，补充在职是什么意思价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wě在职教育是什么意思，补充在职是什么意思n)定低能级城(chéng)市需求。

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