私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(j姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她īn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。<姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她/p>

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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