申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(g敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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