近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思p>

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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