近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.2苹果x多重0万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)苹果x多重期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大宗商(苹果x多重shāng)品价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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