5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

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　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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