来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiá早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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