北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的(de)4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利(lì)好的(de)是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非(fēi)农数据(jù)均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国(guó)地(dì)区银行股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个(gè)月(yuè)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了有(yǒu)利的发(fā)展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是应该(gāi)对就业(yè)数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看塑料是不是绝缘体，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的(de)非(fēi)农就业数(shù)据会让(ràng)市场对(duì)于下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联(lián)储最后一次加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美(měi)元指数和美(měi)债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味(wèi)着美(měi)联储是否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来(lái)看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联(lián)储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让(ràng)美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很(hěn)快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分(fēn)析师展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可能(néng)会在(zài)较长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预(yù)期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降息的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属(shǔ)将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美(měi)联储(chǔ)停止降息(xī)后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一(yī)段时间，失(shī)业(yè)率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系统风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布(bù)被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出(chū)使银行(xíng)融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历(lì)史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费(fèi)者需求较高，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的(de)白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概(gài)率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市(shì)场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避(bì)险情(qíng)绪提振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美联(lián)储下(xià)半(bàn)年(nián)大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最(z塑料是不是绝缘体uì)后一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格(gé)继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长一(yī)段时间，且高利(lì)率(lǜ)环(huán)境到(dào)底会对经(jīng)济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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