自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明(míng中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)星基(jī)金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今年一(yī)季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易(yì)方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金(jīn)融(róng)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调(diào)整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子　　从前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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