自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽量青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗准(zhǔn)确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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