金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重三年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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