金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话(huà)题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天在2l是多少斤 2l是多少kgCMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可(kě)以看(kàn)得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就(jiù)业(yè)，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需(xū)要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在(zài)还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服(fú)务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现(xiàn)在(zài)服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原来(lái)的(de)轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的(de)服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务(wù)性行业可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩(suō)的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增(zēng)长、货币供应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注重(zhòng)从(cóng)供给侧发(fā)力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的(de)效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来看，当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下(xià)半年影响(xiǎng)因素(sù)逐步(bù)消除，价(jià)格(gé)会回(huí)到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重要的(de)风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫(yì)政策优(yōu)化后(hòu)都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对(duì)通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的(de)物(wù)价下行不(bù)是(shì)通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对2l是多少斤 2l是多少kg企业(yè)家信(xìn)心的冲击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于(yú)工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需(xū)的(de)特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格(gé)走低，这不2l是多少斤 2l是多少kg(bù)是(shì)通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期(qī)在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格(gé)会(huì)相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气低(dī)迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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