申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5G纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗eSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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