金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的(de)问(wèn)肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期(q肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内ī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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