北(běi)京时(shí)间周五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农数(shù)据出(chū)炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国地(dì)区银行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据(jù)远高于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了(le)有(yǒu)利的(de)发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本(běn)周早些(xiē)时(shí)候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的(de)首(shǒu)次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退(tuì)的方(fāng)向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人(rén)数(shù)超预期(qī)将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计(jì)5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月(yuè)3日(rì科兴是美国的还是中国的)，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利(lì)率联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估其对货(huò)币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美科兴是美国的还是中国的联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全(quán)面超预期(qī)，表(biǎo)明(míng)美(měi)国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美(měi)联储可能会在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益(yì)率持(chí)续下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第(dì)一共和(hé)银行(xíng)宣(xuān)布被接(jiē)科兴是美国的还是中国的管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融(róng)资成本(běn)正在攀升(shēng)，信(xìn)贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数将持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一(yī)季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前(qián)的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到底会(huì)对经济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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