四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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