四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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