近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表失后的(de)余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预(yù)期。

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　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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