申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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