本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语shū)入。作为(wèi)同股(gǔ)同(tóng)权(quán)的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全(quán)球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行日(rì)前将中国(guó)股票评(píng)级(jí)从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国(guó)银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存(cún)款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回(huí)归市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是(shì)年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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