近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jià函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀ng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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