银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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