核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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