5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗rong>

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

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