来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息(xī)25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明(míng)较3月(yuè)有何(hé)变化(huà)？第一，重申(shēn)经济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确(què)银行风(fēng)险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策表(biǎo)述，重申“委员会(huì)评(píng)估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里删(shān)除“委员会(huì)预计(jì)一些额外(wài)的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现；预计美(měi)国经济(jì)温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息依然(rán)是共识；认为(wèi)原则上不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不(bù)合适。关于银行和债务(wù)上(shàng)限，强调(diào)地区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银(yín)行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.2康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里5％，利率回(huí)升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和(hé)机构(gòu)抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美(měi)联储坚持(chí)加息的关键仍在于通胀压力较大。例(lì)如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的(de)高(gāo)位，且(qiě)已经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有明显降温(wēn)。本轮(lún)加息(xī)是80年(nián)代以来最快的一(yī)次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健。不过表(biǎo)述(shù)修改(gǎi)为“1季度(dù)经济(jì)活动以适(shì)度的速度增长，最近几个(gè)月就业(yè)增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响，“在确(què)定额外(wài)的政策紧缩在(zài)多大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间的推(tuī)移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币(bì)政策(cè)的(de)累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委(wěi)员会预计(jì)，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政策(cè)立(lì)场”，表明(míng)美联储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申(shēn)美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银(yín)行体系稳(wěn)健(jiàn)且富有弹性”；明确(què)银行风险导致(zhì)了家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就(jiù)业(yè)和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响的程(chéng)度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席(xí)鲍威尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间(jiān)来(lái)体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国(guó)可(kě)能(néng)会(huì)出现轻微的经济衰退。

　　康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里>关于加息(xī)，或(huò)已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会(huì)议时，就已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次(cì)加息依然是共识，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一些政策制定者谈到停止加(jiā)息(xī)，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到了(le)限(xiàn)制性水平（或已经接近(jìn)达(dá)到），也就(jiù)意味着也(yě)许(xǔ)可以暂停加息了(le)。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于(yú)降(jiàng)息，当前并不(bù)合适。鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳(láo)动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于(yú)目(mù)标水平(píng)，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区(qū)性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的(de)作用(yòng)，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时提高(gāo)债务(wù)上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美国可能最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债(zhài)上限，美国(guó)财政部于今(jīn)年1月宣布采取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会预算(suàn)办公室(shì)5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产(chǎn)或(huò)依(yī)然会出现。目(mù)前市场依然预(yù)期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认为(wèi)，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里