▍其二，税(shuì)期走款叠加4月信(xìn)贷投放情(qíng)况较(jiào)好(hǎo)，导致银行资金融(róng)出意愿与能力(lì)降(jiàng)低。

　　4月18到19日(rì)税期(qī)缴款(kuǎn)，而4月(yuè)通常是(shì)缴税大月，因(yīn)此走款可能(néng)对银(yín)行间流动性带来了一定的压力。此(cǐ)外(wài)，参(cān)考近期(qī)票据利率(lǜ)走势，预计信贷增(zēng)速较一季度将会有所放缓(huǎn)，但4月预计仍将保持同(tóng)比多增(zēng)的(de)态势。税(shuì)期(qī)缴款叠加信贷(dài)投放，银行系统(tǒng)整体资(zī)金流出(chū)，因此向同业融出的意(yì)愿和能力有所降低。

　　▍其三(sān)，资(zī)金较(jiào)为拥挤(jǐ)可能会导致债市脆(cuì)弱(ruò)性和敏感(gǎn)度增加，且投资(zī)者对(duì)于(yú)未来一个(gè)月资金利率上行的担忧增加。

　　从质押式回(huí)购成交量和我们测算的杠(gāng)杆率(lǜ)来看，虽然(rán)上周受资金收(shōu)紧影响，加杠杆(gān)情绪有所降温，但依(yī)然处(chù)于历(lì)史(shǐ)相对积极(jí)的(de)水(shuǐ)平，导致债市敏感度增加。此外投资(zī)者对(duì)货币政(zhèng)策力(lì)度(dù)以及(jí)跨月资金面情况(kuàng)仍存担忧，使得市场上对于(yú)未来一个(gè)月内资金价(jià)格上行的(de)预期更为强烈。

　　▍后市展望(wàng)：五一假期临近，回(huí)购资(zī)金的期限被(bèi)动拉长，利率(lǜ)下行空间有限。

　　月末往往财政集中支出，向市场释放资金；但跨月前夕银(yín)行(xíng)资金融出意愿一般较低，预计资金波动幅度较大。对于债市而言，短期(qī)交易主线或延续政策与基本面预期交(jiāo)易(yì)，预计利率以震荡走势为主，建议投资者(zhě)关注资金面(miàn)的边际变化，警惕流动性大(dà)幅收紧对(duì)债市情(qíng)绪以及头寸管理的影响。

　　▍风险提示：

　　央(yāng)行货币政(zhèng)策不及(jí)预期；经济复苏节奏不及预期；银行间市场流动性过快收紧。

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