昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米芒(máng)格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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