来(lái)源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(liá广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？n)储如期加(jiā)息(xī)25BP，并(bìng)按(àn)计划(huà)缩表。坚持(chí)加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第(dì)一(yī)，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一(yī)季度经济温(wēn)和(hé)增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致(zhì)家(jiā)庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力(lì)，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币(bì)政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除(chú)“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关(guān)于经济(jì)，认为经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现；预计美国经(jīng)济温和(hé)增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退(tuì)，或者是(shì)温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然(rán)是(shì)共识；认(rèn)为(wèi)原则(zé)上不需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标(biāo)，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适。关(guān)于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望(wàng)大(dà)型(xíng)银行进行(xíng)大(dà)规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应(yīng)及时提高债务上限。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机(jī)构(gòu)债务和机(jī)构抵(dǐ)押(yā)贷款支(zhī)持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续4个月处于(yú)高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没(méi)有(yǒu)明显降(jiàng)温。本(běn)轮加息是80年(nián)代以(yǐ)来最快的一次，10次(cì)便累计加(jiā)息500BP。

　广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化(huà)？

　　关(guān)于经济方面，重申经(jīng)济(jì)依然(rán)稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就(jiù)业增(zēng)长强劲，失业率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政策的(de)滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在(zài)多大程(chéng)度上(shàng)适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预(yù)计，一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适(shì)当的，以实现一种货币(bì)政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体系稳(wěn)健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信贷(dài)的(de)收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能(néng)”），重申这对(duì)经济、就(jiù)业(yè)和通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信贷条件收紧可能(néng)会拖(tuō)累经济活(huó)动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确(què)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)美国出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息(xī)会(huì)议时(shí)，就(jiù)已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息(xī)的问题；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是共识，所(suǒ)有人全票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定者谈到停(tíng)止加息，但不(bù)是本次会(huì)议。

　　对于未来利(lì)率终点的(de)问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原则上不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性(xìng)水平(píng)，认(rèn)为或已经达(dá)到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也就意(yì)味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策变化的关(guān)键仍是(shì)审视(shì)数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不(bù)合适。鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调(diào)，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍(réng)需(xū)较(jiào)长时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系(xì)统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影(yǐng)响程(chéng)度目前(qián)尚不确定。

　　关于(yú)债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务(wù)协议(yì)，经济后果(guǒ)“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不尽早采取行动提(tí)高债务上(shàng)限(xiàn)，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的(de)法定举债上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年(nián)1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预(yù)算办公室5月1日(rì)发布的最新报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的(de)风(fēng)险较(jiào)之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或依(yī)然(rán)会出现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利(lì)率水平不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然(rán)有(yǒu)韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

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