5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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