金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到(dào)合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或(huò微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人)被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招(zh微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人āo)工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求。

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