5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手2024年房价会继续下跌吗>

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì2024年房价会继续下跌吗)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补2024年房价会继续下跌吗齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。