金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(r省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗óng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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