财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(d家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译e)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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